铁矿石：定价革命来袭

原有的铁矿石基准定价方式已于4月寿终正寝。当传统的货运年度开始时，三大铁矿石生产商--巴西淡水河谷、力拓和必和必拓都转而采用季度定价。这样做的结果是推动了一场定价革命，其影响仍在钢铁供应链中回荡。

    但正如法国自由主义派思想家托克维尔(AlexisdeTocqueville)曾经说过的，任何革命的问题在于“难创造的部分是结尾。”

    又或如宝钢董事长徐乐江指出的那样，整个产业正处于“转型期”。旧的定价基准也许已不再具有稳定性，但没有人能对钢铁产业未来的定价前景如何有确定的判断。不过，有一些整体性趋势已经能够辨明。

    季度定价或只是变革的开始

    首先，从年度定价方式过渡至季度定价，这已经愈发显得好像只是这场变革的阶段。三大矿商目前都利用回溯性定价方式来进行季度价格调整。淡水河谷更加滞后了一个月。

    不过，这并不等于会真的像三大矿商所追求的那样，让季度价格向现货看齐。事实上，压力的迹象已有显现。近数周，铁矿石现货价格已大幅下跌，主要是受全球大的钢铁生产国--中国的生产进度放缓的影响。

    三大现货指数之一的TSI钢铁指数显示，目前中国交货的品位62%铁矿石价格为每吨117.8美元，低于4月末的186.5美元高位。该价格远低于以第二季价格作为基准的第三季基价，引发了部分买家可能违约的预期。不要忘了，这一开始是促使淡水河谷摒弃原有基准定价的动机所在。

    徐乐江有关“大型钢厂不太可能转向现货市场采购”的言论也不像是毫无馀地的断言，即便其本意如此。至少在过去，问题并不在中国的大型钢厂那边。而且，在第四季定价时，现货/季度价格之间的关系有可能完全逆转。大多数分析师预计到那时铁矿石价格已见底，但这不会像现在这样反映在回溯性价格机制上。到那时，生产商将向股东解释他们为何(再度)以低于现货价格的水平出售铁矿石。

    若要铁矿石定价真实地反映市场动向，生产商定价要么将被迫转向以月度方式，要么对现行的季度定价机制进行大幅度改进。

    学会适应波动

    第二个广泛趋势似乎已被钢铁厂商所接受，尽管很不情愿，那就是：这场变革不会发生逆转，钢厂将不得不学会适应价格波动。

    某些钢厂，尤其是安赛乐米塔尔，已经因为拥有自己的铁矿石矿而得天独厚。其他钢铁企业则在努力确保未来供给，注视着大量投资涌入初级采矿业。

    非洲矿业本周稍早宣布，与中方在塞拉利昂Tonkolili铁矿项目上签署了第二份合作协议，表明中国对西非铁矿石资源兴趣增长。韩国浦项钢铁周五表示，将耗资1947亿韩元(1.62亿美元)投资于澳洲Premium铁矿石项目，因其试图提升资源自足率。

    不过眼下并没有太多铁矿石项目可供交易，而且许多钢铁制造商也不愿进入采矿业。于是，钢铁产业开始关注通过新兴的铁矿石掉期市场来进行对冲。日本三井物产上月确认涉足该市场，与瑞信进行尝试性交易。外界普遍预期其他日本钢厂料将跟进。

    据称甚至中国钢铁厂也在关注掉期市场，尽管中国尚未正式接受放弃基准定价。官方谈判仍在继续，而目前的供应是按徐乐江所谓的“个案”基础在进口。小型钢厂不太可能惟官方意志是从，已有传言称一些小钢厂在掉期市场里试水。

    纷纷奔向市场

    第三个显而易见的趋势是，大家一窝蜂利用这种急速发展的势头，踊跃投身现货市场定价。

    新加坡国际金融交易所(SGX)开创先河，于去年4月推出铁矿石结算掉期交易，此后成交量和未平仓合约数量迅速增长。洲际交易所(ICE)和LCH、Clearnet亦快速跟进。美国芝加哥商业交易所(CME)新近亦加入其中，于本周稍早推出了自己的合约，该合约基于中国钢铁价格指数。

    据印度大宗商品交易所执行长SanjayChandel，该交易所也力争几个月后推出自己的首个铁矿石合约。该交易所按成交额计为全球第三大商品交易所。惹人注目的是，伦敦金属交易所(LME)保持沉默，至少迄今如此。不过LME刚刚宣布将与SGX就”亚洲合作前景”进行讨论。很难相信铁矿石问题不在议程之内。

    瑞士信贷和德意志银行等都是首批参与掉期市场的银行，但未来数周乃至数月，交易员人数增加的速度有可能媲美交易所。

    毕竟，铁矿石是成交量第二大的大宗商品市场，目前的交易相对于总体潜在规模也只是九牛一毛。正如林肯任总统时的国务卿西沃德(WilliamSeward)所说的：不只我，全世界都知道，革命从来不会导致倒退

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